Mua lại thừa hưởng (LBO) hay mua lại đòn bẩy là khi một công ty hoặc tài sản đơn lẻ (ví dụ, một ) được mua với một sự kết hợp vốn cổ phần cộng thêm một lượng đáng kể tiền vay được cấu trúc sao cho luồng tiền ròng hoặc tài sản của mục tiêu được sử dụng như tài sản thế chấp để bảo đảm và hoàn trả tiền vay mua công ty/tài sản mục tiêu. Do khoản vay (có thể là nợ cao cấp hoặc nợ tầng lửng) có chi phí vốn thấp hơn (cho đến khi nguy cơ phá sản đạt đến một mức độ đe dọa những người cho vay) so với vốn cổ phần, hoàn vốn trên vốn cổ phần tăng nhờ khoản vay – cho đến khi đạt được cơ cấu vốn hoàn hảo. Như vậy, khoản vay là một đòn bẩy hiệu quả để tăng hoàn vốn trên đầu tư.
Các LBO Open rất thông dụng trong môi trường tự nhiên ” Mua bán và sáp nhập ” ( M&A ) ngày này. Thuật ngữ LBO thường được sử dụng khi một nhà ủng hộ kinh tế tài chính mua lại một công ty. Tuy nhiên, nhiều nhiệm vụ công ty được hỗ trợ vốn một phần bởi nợ ngân hàng nhà nước, do đó cũng là những LBO. Các LBO hoàn toàn có thể có nhiều hình thức khác nhau như Mua lại quản trị ( MBO ), Mua vào quản trị ( MBI ), mua lại thứ hai và mua lại thứ ba, cùng những hình thức khác, và hoàn toàn có thể xảy ra trong những trường hợp tăng trưởng, trường hợp tái cơ cấu tổ chức và mất năng lực giao dịch thanh toán. Các LBO đa phần xảy ra trong những công ty tư nhân, nhưng cũng hoàn toàn có thể được sử dụng với những công ty đại chúng ( trong nhiệm vụ tư nhân hóa ) .Do những nhà ủng hộ kinh tế tài chính muốn tăng hoàn vốn của họ bằng cách sử dụng một đòn bẩy rất cao ( ví dụ, một tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu cao ), họ có nguyên do để sử dụng nợ càng nhiều càng tốt để hỗ trợ vốn cho một mua lại. Điều này trong nhiều trường hợp dẫn đến trường hợp những công ty / gia tài được mua lại đã bị ” đòn bẩy quá mức “, có nghĩa là chúng không tạo ra những luồng tiền đủ để trả nợ, do đó dẫn đến mất năng lực giao dịch thanh toán hoặc những hoán đổi nợ trên vốn CP, trong đó chủ sở hữu mất quyền trấn áp doanh nghiệp và những chủ nợ chiếm vốn CP này .
Các công ty thuộc mọi quy mô và ngành công nghiệp đã và đang là mục tiêu của các nghiệp vụ mua lại thừa hưởng, mặc dù do tầm quan trọng của nợ và khả năng thanh toán khoản vay thường xuyên của công ty bị thu mua sau khi hoàn thành mua lại thừa hưởng, một số đặc tính của công ty mục tiêu tiềm năng làm cho nó là ứng cử viên mua lại thừa hưởng hấp dẫn hơn, bao gồm:
Bạn đang đọc: Mua lại thừa hưởng – Wikipedia tiếng Việt
- Gánh nặng nợ hiện có thấp;
- Có lịch sử nhiều năm các dòng tiền ổn định và định kỳ;
- Tài sản cứng (tài sản, nhà máy và thiết bị, hàng tồn kho, các khoản phải thu) có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho nợ có bảo đảm chi phí thấp hơn;
- Khả năng đối với quản lý mới đối với vận hành hoặc cải thiện công ty để thúc đẩy các dòng tiền mặt, chẳng hạn như cắt giảm hoặc loại trừ lực lượng lao động;
- Các điều kiện thị trường và nhận thức ức chế định giá hoặc giá cổ phiếu.
Sơ đồ cấu trúc cơ bản của một nghiệp vụ mua lại thừa hưởng chung Các mua lại thừa hưởng liên quan đến các nhà đầu tư tổ chức và tài chính tài trợ (giống như một công ty cổ phần tư nhân) mua lại lớn mà không có cam kết tất cả các vốn cần thiết cho việc mua lại. Để làm điều này, một nhà tài trợ tài chính sẽ tăng nợ mua lại (bằng cách phát hành trái phiếu hoặc bảo đảm một khoản vay) mà cuối cùng được bảo đảm khi mục tiêu mua lại và tiền mặt chảy của các mục tiêu mua lại để thực hiện thanh toán lãi và vốn gốc. Mua lại nợ trong LBO là do đó thường không truy đòi để nhà tài trợ tài chính và quỹ đầu tư mà nhà tài trợ tài chính quản lý. Hơn nữa, không giống như trong một quỹ phòng hộ, nợ tăng để mua chứng khoán nhất định cũng được thế chấp bằng chứng khoán khác của quỹ, các khoản nợ mua lại trong LBO là một cách duy nhất để các công ty mua trong một giao dịch LBO cụ thể. Vì vậy, cơ cấu tài chính của một giao dịch LBO là đặc biệt hấp dẫn cho các đối tác hạn chế của một quỹ, cho phép họ những lợi ích của đòn bẩy, nhưng rất nhiều hạn chế mức độ truy đòi của đòn bẩy đó.
Của việc mua lại này mang lại quyền lợi tận dụng hỗ trợ vốn kinh tế tài chính 1 của LBO theo hai cách : ( 1 ) những nhà đầu tư riêng của mình chỉ cần cung ứng một phần nhỏ của vốn để mua lại, và ( 2 ) giả định những tỷ suất kinh tế tài chính nội bộ doanh thu trên góp vốn đầu tư ( tính tiền tài khoản xuất cảnh dự kiến ) vượt quá trung bình lãi suất vay trên khoản nợ mua lại, hoàn vốn cho nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính sẽ được tăng cường đáng kể .Khi quy mô thanh toán giao dịch tăng trưởng, thành phần vốn CP của giá cả hoàn toàn có thể được phân phối bởi nhiều nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính ” hợp tác góp vốn đầu tư với vốn chủ sở hữu thiết yếu để mua. Tương tự như vậy, người cho vay nhiều hoàn toàn có thể ban nhạc cùng nhau trong một ” tổng hợp ” để cùng nhau cung ứng những khoản nợ thiết yếu để hỗ trợ vốn cho những thanh toán giao dịch. Ngày nay, thanh toán giao dịch lớn hơn được thống trị bởi chuyên sử dụng CP tư nhân những công ty và 1 số ít số lượng giới hạn của những ngân hàng nhà nước lớn với những nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính nhóm .Là một tỷ suất Tỷ Lệ của giá bán cho một tiềm năng mua lại tận dụng, số tiền vay nợ được sử dụng để hỗ trợ vốn cho một thanh toán giao dịch biến hóa theo những điều kiện kèm theo kinh tế tài chính và lịch sử dân tộc của tiềm năng mua lại, điều kiện kèm theo thị trường, sự sẵn sàng chuẩn bị của cho vay để lan rộng ra tín dụng thanh toán ( cả hai của LBO [ [ nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính và công ty được mua lại ) cũng như ngân sách lãi suất vay và năng lực của công ty cover những ngân sách. Thông thường phần nợ của LBO khoảng chừng từ 50 % – 85 % của giá mua, nhưng trong 1 số ít trường hợp nợ hoàn toàn có thể đại diện thay mặt lên tới 95 % giá mua. Từ 2000 – 2005 nợ trung bình từ 59,4 % và 67,9 % tổng giá mua cho LBOs tại Hoa Kỳ. [ 1 ]Để hỗ trợ vốn của LBO, vốn chủ sở hữu những công ty tư nhân thường phát hành 1 số ít sự tích hợp của hợp vốn vay và trái phiếu hiệu suất cao. Giao dịch nhỏ hơn cũng hoàn toàn có thể được hỗ trợ vốn với lửng nợ từ những công ty bảo hiểm hoặc người cho vay đặc biệt quan trọng. Khoản vay hợp vốn thường được sắp xếp của những ngân hàng đầu tư và hỗ trợ vốn của những ngân hàng nhà nước thương mại và quản trị vốn vay, ví dụ điển hình như những quỹ tương hỗ, quỹ đầu tư mạnh, nhà đầu tư thời cơ tín dụng thanh toán và những phương tiện đi lại kinh tế tài chính cấu trúc. Các ngân hàng nhà nước thương mại thường phân phối [ [ tín dụng thanh toán tuần hoàn cung ứng cho tổ chức triển khai phát hành với tính thanh toán và dòng tiền trong khi nhà quản trị quỹ cung ứng thời hạn cho vay hỗ trợ vốn được sử dụng để hỗ trợ vốn cho những LBO. Các khoản vay có xu thế là những cụ hạng sang được bảo vệ, lãi suất vay thả nổi chốt [ [ London Interbank Offered Rate ( LIBOR ). Họ thường phải nộp theo sự lựa chọn của tổ chức triển khai phát hành, mặc dầu trong 1 số ít trường hợp giao dịch thanh toán trước khiêm tốn phí vận dụng. [ 2 ] trái phiếu hiệu suất cao Trong khi đó, cũng được bảo lãnh của những ngân hàng đầu tư, nhưng được hỗ trợ vốn bởi một sự tích hợp của những nhà đầu tư tín dụng thanh toán kinh doanh nhỏ và thể chế, gồm có cả những quỹ tương hỗ có hiệu suất cao, những quỹ phòng hộ, những thời cơ tín dụng thanh toán và thông tin tài khoản tổ chức triển khai khác. Trái phiếu có hiệu suất cao có khuynh hướng là những công cụ lãi suất vay cố định và thắt chặt. Hầu hết là không có bảo vệ, mặc dầu trong 1 số ít trường hợp tổ chức triển khai phát hành sẽ bán những ghi chú hạng sang được bảo vệ. Các trái phiếu thường không có cuộc gọi khoảng chừng thời hạn 3-5 năm và sau đó lệ phí trả trước cao sau đó. Tổ chức phát hành, tuy nhiên, trong nhiều trường hợp sẽ có một ” móng vuốt trở lại tùy chọn ” được cho phép họ trả 1 số ít tỷ suất Xác Suất trong thời hạn không có cuộc gọi ( thường là 35 % ) với tiền vốn chủ chiếm hữu .Một nguồn kinh tế tài chính của LBO là của người bán ghi chú, được phân phối trong một số ít trường hợp thực thể như thể một cách để tạo điều kiện kèm theo thuận tiện cho việc thanh toán giao dịch .
Đầu tiên mua lại thừa kế hoàn toàn có thể đã được mua bởi McLean Industries, Inc. Pan-Đại Tây Dương Steamship Công ty Tháng 1 năm 1955 và Waterman Steamship Tổng công ty ] ] Tháng 5 năm 1955 [ 3 ] Theo những pháp luật của thanh toán giao dịch đó, McLean vay 42.000.000 $ và tăng 1 USD thêm 7 triệu trải qua một yếu tố CP tặng thêm. Khi thỏa thuận hợp tác ngừng hoạt động, 20 triệu đô-la tiền mặt và gia tài của Waterman đã được sử dụng để nghỉ hưu 20 triệu đô-la của những khoản nợ vay. [ 4 ]Tương tự như cách tiếp cận sử dụng trong thanh toán giao dịch McLean, việc sử dụng của thanh toán giao dịch công khai minh bạch công ty nắm giữ phương tiện đi lại góp vốn đầu tư để có được hạng mục góp vốn đầu tư của khoản góp vốn đầu tư vào gia tài của công ty là một xu thế tương đối mới trong những năm 1960, thông dụng như Warren Buffett ( Berkshire Hathaway ) và Victor Posner ( DWG Tổng công ty ), và sau đó trải qua Nelson Peltz ( Triarc ), Saul Steinberg ( Bảo hiểm Reliance ) và Gerry Schwartz ( Onex Tổng công ty ). Những phương tiện đi lại góp vốn đầu tư sẽ sử dụng 1 số ít những giải pháp tựa như và nhắm tiềm năng cùng loại của những công ty như vụ mua lại thừa kế truyền thống cuội nguồn hơn và bằng nhiều cách hoàn toàn có thể được coi là một tiền thân của công ty CP sau tin. Trong thực tiễn nó là Posner thường được tin là sử dụng tên tuổi ” mua lại thừa kế ” hoặc ” LBO ” [ 5 ]Cơn bùng nổ chuyển của những năm 1980 đã được hình thành bởi một số ít công ty kinh tế tài chính, đáng quan tâm nhất là Jerome Kohlberg, Jr. Và sau này của ông bảo trợ Henry Kravis. Làm việc cho Bear Stearns lúc, Kohlberg, Kravis, cùng với người đồng đội họ Kravis George Roberts, mở màn một loạt những gì họ diễn đạt là ” bootstrap ” góp vốn đầu tư. Nhiều người trong số những công ty tiềm năng thiếu một lối ra khả thi hoặc mê hoặc so với người sáng lập của họ, như họ đã quá nhỏ để được triển khai công bố công khai minh bạch và những người sáng lập đã không muốn bán ra để đối thủ cạnh tranh cạnh tranh đối đầu. Vì vậy, bán cho một nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính | kinh tế tài chính người mua ] ] hoàn toàn có thể chứng tỏ mê hoặc. Mua lại của họ Orkin diệt Công ty vào năm 1964 là một trong những thanh toán giao dịch mua lại đáng kể tiên phong thừa kế [ 6 ] Bản mẫu : Xác minh độ an toàn và đáng tin cậy. Trong những năm sau ba Bear Stearns ngân hàng nhà nước sẽ hoàn thành xong một loạt những vụ mua lại gồm có cả sắt kẽm kim loại Stern ( 1965 ), INCOM ( một bộ phận của Rockwood quốc tế, 1971 ), thợ sửa giày ngành công nghiệp ( 1971 ), và Boren Clay ( 1973 ) cũng như Thompson Wire, Eagle Motors và lăng mộ trải qua góp vốn đầu tư của họ trong những sắt kẽm kim loại Stern [ 7 ] Đến năm 1976, căng thẳng mệt mỏi đã được thiết kế xây dựng giữa Bear Stearns và Kohlberg, Kravis, Roberts dẫn khởi hành của họ và sự hình thành của Kohlberg Kravis Roberts trong năm đó .Những năm 1980[sửa|sửa mã nguồn]
Trong tháng 1 năm 1982, cựu Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ William Simon và một nhóm những nhà đầu tư mua lại Gibson Chúc mừng, 1 đơn vị sản xuất thiệp chúc mừng, với USD 80 triệu, trong đó chỉ có USD 1 triệu đã được đồn đại để có được góp phần bởi những nhà đầu tư. Giữa-1983, chỉ 16 tháng sau khi thỏa thuận hợp tác khởi đầu, Gibson đã triển khai xong IPO $ 290 triệu và Simon được khoảng chừng USD 66 triệu [ 8 ] Sự thành công xuất sắc của góp vốn đầu tư Greetings Gibson đã lôi cuốn sự quan tâm của những phương tiện đi lại truyền thông online to lớn hơn sự bùng nổ mới phát sinh trong vụ mua lại thừa kế [ 9 ] Trong khoảng chừng thời hạn từ năm 1979 và 1989, người ta ước tính rằng có hơn 2.000 vụ mua lại thừa kế có giá trị vượt quá $ 250.000.000.000 [ 10 ]Trong những năm 1980, cử tri trong những công ty mua lại và những phương tiện đi lại tiếp thị quảng cáo gán cho ” cuộc đột kích của công ty ] ] nhãn góp vốn đầu tư CP tư nhân, đặc biệt quan trọng là những người mà đặc trưng tiếp quản thù địch của công ty, nhận thứctài sản tước ] ], lớn sa thải hoặc những hoạt động giải trí tái cơ cấu tổ chức doanh nghiệp quan trọng khác. Trong số những nhà đầu tư đáng quan tâm nhất được dán nhãn những raiders công ty trong những năm 1980 Carl Icahn, Victor Posner, Nelson Peltz, Robert M. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Sir James Goldsmith, Saul Steinberg và Asher Edelman. Carl Icahn tăng trưởng một khét tiếng như thể một raider hung tàn của công ty sau khi tiếp quản thù địch của TWA vào năm 1985 [ 11 ] [ 12 ] Nhiều của raiders doanh nghiệp là người mua từng bỏ của Michael Milken, có góp vốn đầu tư ngân hàng nhà nước công ty, Drexel Burnham Lambert đã giúp nâng cao hồ mù vốn mà những raiders doanh nghiệp hoàn toàn có thể làm cho một nỗ lực hợp pháp đi qua một công ty và cung ứng [ [ cao hiệu suất nợ kinh tế tài chính của những vụ mua lại [ 13 ] .
Một trong những vụ mua lại lớn cuối cùng của năm 1980 đã chứng tỏ là nó đầy tham vọng và đánh dấu cả một nhãn hiệu nước cao và một dấu hiệu của sự khởi đầu của sự kết thúc của sự bùng nổ đã bắt đầu gần một thập kỷ trước đó. Năm 1989, KKR đóng cửa trong ngày tiếp quản 31,1 tỷ USD $ RJR Nabisco. Đó là, tại thời điểm đó và trong hơn 17 năm, mua lại đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử. Sự kiện này được ghi chép trong cuốn sách (và sau này là bộ phim), Barbarians Gate: Sự sụp đổ của RJR Nabisco. KKR cuối cùng sẽ thắng thế trong mua RJR Nabisco $ 109 cho mỗi cổ phiếu đánh dấu một sự gia tăng đáng kể từ công bố ban đầu rằng Shearson Lehman Hutton sẽ RJR Nabisco tin $ 75 mỗi cổ phiếu. Một loạt các cuộc đàm phán và ngựa kinh doanh khốc liệt xảy ra sau đó đọ sức KKR chống lại Shearson Lehman Hutton và sau đóForstmann Tiểu & Co.]] Nhiều người trong số các cầu thủ ngân hàng lớn trong ngày, bao gồm Morgan Stanley Goldman Sachs, Salomon Brothers, [[Merrill Lynch đã tích cực tham gia tư vấn và tài trợ các bên. Sau khi [[Shearson Lehman thầu ban đầu, KKR nhanh chóng giới thiệu chào mua công khai để có được RJR Nabisco với $ 90 trên mỗi cổ phiếu, một mức giá mà kích hoạt nó để tiến hành mà không có sự chấp thuận của quản lý RJR Nabisco. RJR của đội ngũ quản lý, làm việc với Shearson Lehman và [[Salomon Brothers, cung cấp giá thầu là $ 112, một con số mà họ cảm thấy chắc chắn sẽ giúp họ có thể dùng mưu lừa bất kỳ phản ứng bởi đội Kravis. Giá thầu cuối cùng KKR $ 109, trong khi con số đô la thấp hơn, sau cùng đã được chấp nhận bởi Hội đồng giám đốc của RJR Nabisco [14] 31,1 tỷ đô-la giá trị giao dịch, RJR Nabisco là xa mua lại thừa hưởng lớn nhất trong lịch sử. Trong năm 2006 và 2007, một số giao dịch mua lại thừa hưởng đã được hoàn thành lần đầu tiên vượt qua RJR Nabisco mua lại thừa hưởng về giá mua danh nghĩa. Tuy nhiên, điều chỉnh cho lạm phát, không ai trong số các vụ mua lại thừa hưởng của giai đoạn 2006-2007 sẽ vượt qua RJR Nabisco.
Đến cuối những năm 1980, những thái quá của thị trường mua lại đã được mở màn cho thấy, với [ [ phá sản của 1 số ít vụ mua lại lớn gồm có cả mua lại năm 1988 Robert Campeau Federated Department Stores, năm 1986 mua lại của Revco những shop thuốc, Walter Công nghiệp, tháng hai Vận tải đường đi bộ và Eaton Leonard. Ngoài ra, RJR Nabisco thỏa thuận hợp tác được hiển thị tín hiệu căng thẳng mệt mỏi, dẫn đến tái cơ cấu tổ chức vốn trong năm 1990 tương quan đến sự góp phần của $ 1,7 tỷ USD vốn chủ sở hữu mới từ KKR [ 15 ]Drexel Burnham Lambert là ngân hàng đầu tư chịu nghĩa vụ và trách nhiệm về sự bùng nổ trong góp vốn đầu tư tư nhân trong những năm 1980 do chỉ huy của mình trong việc phát hành cao hiệu suất nợ .
Drexel đã đạt được một thỏa thuận với chính phủ trong đó nó đã nhận nolo contendere (không có cuộc thi) 6 trọng tội ba tội đỗ xe cổ phiếu và ba tội danh cổ phiếu thao tác [16] Nó cũng đồng ý trả tiền phạt $ 650 triệu USD vào thời điểm đó, tiền phạt lớn nhất từ trước đến nay thu theo quy định của pháp luật chứng khoán. Milken rời khỏi công ty sau khi bản cáo trạng của mình trong tháng Ba năm 1989 [17] Ngày 13 tháng 2 năm 1990 sau khi được tư vấn bởi trưởng Tài chính Hoa Kỳ Nicholas F. Brady, Mỹ Chứng khoán và Exchange Commission (SEC),New York Stock Exchange]], và dự trữ liên bang, Drexel Burnham Lambert chính thức đệ đơn xin Chương 11 [17].
Thời đại của những mua lại khổng lồ[sửa|sửa mã nguồn]
Sự phối hợp của giảm lãi suất vay, thả lỏng tiêu chuẩn cho vay và đổi khác pháp luật cho những công ty thanh toán giao dịch công khai minh bạch ( đặc biệt quan trọng là Đạo luật Sarbanes-Oxley ) sẽ thiết lập những quá trình cho vốn chủ sở hữu lớn nhất bùng nổ tư nhân đã nhìn thấy lưu lại bằng cách mua lại của Dex Media trong năm 2002, lớn nhiều tỷ đô la Mỹ vụ mua lại một lần nữa hoàn toàn có thể có được đáng kể hiệu suất cao vay nợ và thanh toán giao dịch lớn hơn hoàn toàn có thể được hoàn thành xong. Đến năm 2004 và 2005, vụ mua lại lớn đã được một lần nữa trở nên phổ cập, gồm có cả việc mua lại của Toys ” R ” Us, [ 18 ] The Hertz Corporation, [ 19 ] [ 20 ] Metro-Goldwyn-Mayer [ 21 ] SunGard [ 22 ] vào năm 2005 .Năm 2005 đã kết thúc và năm 2006 khởi đầu, mới ” lớn nhất mua lại ” hồ sơ đã được thiết lập và vượt qua nhiều lần với chín trong mười vụ mua lại vào cuối năm 2007 đã được công bố trong một hành lang cửa số 18 tháng từ đầu năm 2006 trải qua vào giữa năm 2007. Trong năm 2006, những công ty CP tư nhân đã mua 654 công ty Mỹ với 375 tỷ USD, đại diện thay mặt cho 18 lần mức thanh toán giao dịch đóng cửa trong năm 2003 [ 23 ] Ngoài ra, Hoa Kỳ dựa trên những công ty CP tư nhân tăng $ 215,4 tỷ trong cam kết góp vốn đầu tư 322 quỹ, vượt qua những kỷ lục trước đó vào năm 2000 bởi 22 % và cao hơn so với những tổng số gây quỹ năm 2005 33 % [ 24 ] năm sau, mặc dầu sự khởi đầu của thực trạng hỗn loạn trong thị trường tín dụng thanh toán vào mùa hè, thấy có một năm kỷ lục gây quỹ với 302 tỷ USD cam kết góp vốn đầu tư 415 quỹ [ 25 ] Trong số những vụ mua lại lớn triển khai xong trong Jones Private Equity Analyst tham chiếu trong [ http://www.reuters.com/article/idUSBNG14655120080108 quỹ CP tư nhân tăng lên trong năm 2007 : báo cáo giải trình, Reuters, 08 Tháng 1 2008 bùng nổ từ năm 2006 đến 2007 là : Equity Office Properties, HCA, [ 26 ]. Alliance Boots [ 27 ] và TXU. [ 28 ]
Trong tháng 7 năm 2007, cuộc khủng hoảng đã ảnh hưởng đến cuộc khủng hoảng thị trường thế chấp tràn qua các đòn bẩy tài chính và nợ năng suất cao thị trường [29][30] Các thị trường đã rất mạnh mẽ trong thời gian sáu tháng đầu năm 2007, với các phát triển nhà phát hành thân thiện cao, bao gồm PIK và Chuyển PIK (lãi suất “P “ayable” I n K ind “) và nợ nhẹ giao ước được phổ biến rộng rãi để tài trợ cho vụ mua lại thừa hưởng lớn. Tháng Bảy và tháng Tám thấy một chậm lại đáng chú ý trong mức độ phát hành năng suất cao và thị trường cho vay sử dụng đòn bẩy với các tổ chức phát hành chỉ vài truy cập vào thị trường. Điều kiện thị trường không chắc chắn dẫn đến một mở rộng đáng kể năng suất lây lan, cùng với sự suy giảm vào mùa hè điển hình dẫn đến nhiều công ty và ngân hàng đầu tư để đưa kế hoạch phát hành nợ giữ lại cho đến khi mùa thu. Tuy nhiên, sự phục hồi dự kiến trên thị trường sau khi Lao động ngày 2007 không hiện thực và thiếu sự tự tin thị trường ngăn cản các chương trình khuyến mại từ giá cả. Vào cuối tháng Chín, mức độ đầy đủ về tình hình tín dụng đã trở thành hiển nhiên như người cho vay lớn bao gồm Citigroup và UBS AG công bố writedowns lớn do rủi ro tín dụng. Các thị trường tài chính thừa hưởng đến một bế tắc gần.[31] Như năm 2007 đã kết thúc và năm 2008 bắt đầu, nó là rõ ràng rằng các tiêu chuẩn cho vay đã thắt chặt và thời đại của “các vụ mua lại khổng lồ” đã kết thúc. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu tư nhân tiếp tục là một loại tài sản lớn và hoạt động và công ty cổ phần tư nhân, với hàng trăm tỷ đô la vốn cam kết từ các nhà đầu tư đang tìm kiếm để triển khai vốn trong các giao dịch mới và khác nhau.
Cơ sở lý luận[sửa|sửa mã nguồn]
Các mục tiêu vay nợ cho những vụ mua lại thừa kế gồm hai phần :
- Sử dụng gia tăng nợ (thúc đẩy) trả lại tài chính cổ phần tư nhân nhà tài trợ. Theo định lý Modigliani-Miller,[32] sự trở lại của một tài sản cho chủ sở hữu của nó, tất cả các khác là như nhau và trong những giả định nghiêm ngặt hạn chế, không bị ảnh hưởng bởi cấu trúc tài chính của nó. Khi các khoản nợ trong LBO có một tương đối cố định, mặc dù chi phí, vốn, bất kỳ lợi nhuận vượt quá chi phí của dòng vốn này thông qua vốn chủ sở hữu.[33]
- [[Lá chắn thuế của các khoản nợ mua lại, theo định lý Modigliani-Miller với các loại thuế, tăng giá trị của công ty. Điều này cho phép các nhà tài trợ vốn chủ sở hữu tư nhân phải trả một giá cao hơn so với nếu không sẽ có thể. Bởi vì thu nhập chảy của vốn cổ phần được đánh thuế, trong khi thanh toán lãi suất nợ, giá trị vốn tiền mặt chảy vào nợ lớn hơn so với cùng một dòng tiền mặt chảy của vốn cổ phần.
Đức hiện đang giới thiệu các luật thuế mới, thuế một phần của dòng tiền trước khi trừ lãi nợ. Các động lực cho sự thay đổi là để ngăn cản vụ mua lại thừa hưởng bằng cách làm giảm hiệu quả của lá chắn thuế[cần dẫn nguồn].
Lịch sử, nhiều LBO trong những năm 1980 và 1990 tập trung vào việc giảm chi tiêu lãng phí bởi các nhà quản lý doanh nghiệp có lợi ích không được liên kết với các cổ đông[cần dẫn nguồn] Sau khi tái cơ cấu doanh nghiệp lớn, có thể liên quan đến việc bán các phần của giảm công ty và nhân viên trầm trọng, các thực thể có khả năng sẽ được sản xuất một dòng thu nhập cao hơn[cần dẫn nguồn]. Bởi vì hình thức quản lý này chênh lệch và dễ dàng chuyển dịch cơ cấu phần lớn đã được hoàn thành, các LBO ngày hôm nay tập trung nhiều hơn về tăng trưởng và kỹ thuật tài chính phức tạp để đạt được lợi nhuận của họ. Hầu hết các công ty mua lại thừa hưởng nhìn để đạt được một tỷ lệ lợi nhuận nội bộ của]] vượt quá 20%.
Mua lại quản trị[sửa|sửa mã nguồn]
Một trường hợp đặc biệt của việc mua lại thừa hưởng là một mua lại quản lý (MBO), xảy ra khi các nhà quản lý của một công ty mua hoặc mua lại một phần lớn của công ty. Mục tiêu của MBO có thể là tăng cường sự quan tâm của các nhà quản lý trong sự thành công của công ty. Trong hầu hết trường hợp khi công ty được liệt kê ban đầu, quản lý sau đó sẽ làm cho tư nhân. Các MBO đã đảm nhận một vai trò quan trọng trong tái cấu trúc công ty bên cạnh sáp nhập và mua lại. Cân nhắc quan trọng trong MBO là sự công bằng cho cổ đông, giá cả, kế hoạch kinh doanh tương lai vấn đề pháp lý và thuế. Một lời chỉ trích gần đây của các MBO là chúng tạo ra một xung đột lợi ích, khuyến khích được tạo ra cho các nhà quản lý giám đốc dở (hoặc không quản lý một cách hiệu quả) một công ty, do đó giảm sức ép giá cổ phiếu của nó, và thu lợi nhuận hào phóng bằng cách thực hiện quản lý hiệu quả sau khi MBO thành công, như nhân vật của Paul Newman đã cố gắng trong bộ phim của anh em nhà Coen “Proxy Hudsucker.
Khuyến khích tự tạo làm giảm giá CP lan rộng ra vượt ra ngoài vụ mua lại quản trị .
Nó có thể là khá dễ dàng cho một giám đốc điều hành hàng đầu giảm giá của cổ phiếu công ty / – do thông tin bất đối xứng. Điều hành có thể tăng tốc độ kế toán chi phí dự kiến, chậm trễ kế toán của doanh thu dự kiến, tham gia vào các giao dịch ra khỏi bảng cân đối kế toán để làm cho lợi nhuận của công ty xuất hiện tạm thời nghèo, hoặc chỉ đơn giản là thúc đẩy và báo cáo nghiêm trọng “” bảo thủ “(ví dụ như bi quan) ước tính thu nhập trong tương lai. Dường như bất lợi như vậy thu nhập tin tức sẽ có khả năng để (ít nhất là tạm thời) làm giảm giá cổ phiếu. (Đây lại là do không cân xứng thông tin vì nó là phổ biến hơn cho giám đốc điều hành hàng đầu để làm tất cả mọi thứ họ có thể cửa sổ trang phục của công ty của họ thu nhập dự báo).
Giá CP giảm làm cho một công ty một thuận tiện hơn tiếp quản tiềm năng. Khi công ty được mua lại ( hoặc đưa tin ) – ở một mức giá thấp hơn đáng kể – tiếp quản tăng nghệ sĩ được hưởng lợi từ hành vi của cựu giám đốc quản lý và điều hành số 1 của bí hiểm giảm giá CP. Điều này hoàn toàn có thể đại diện thay mặt cho hàng chục tỷ đô la ( questionably ) chuyển giao từ những cổ đông trước đây những nghệ sĩ tiếp quản. Các cựu giám đốc sau đó được tưởng thưởng bằng một golden dù để chủ trì firesale mà đôi lúc hoàn toàn có thể là hàng trăm triệu đô la cho một hoặc hai năm thao tác. ( Điều này vẫn là một mặc cả tuyệt vời cho những nghệ sĩ tiếp quản, những người sẽ có xu thế hưởng lợi từ tăng trưởng một nổi tiếng là rất hào phóng chia tay giám đốc quản lý và điều hành số 1 ) .
Vấn đề tương tự xảy ra khi một tài sản hoặc tổ chức tổ chức phi lợi nhuận công khai trải qua tư nhân hóa. Giám đốc điều hành thường gặt hái những lợi ích to lớn tiền tệ khi một thực thể chính phủ nước hoặc phi lợi nhuận được bán đến tay tư nhân. Cũng như trong ví dụ trên, họ có thể tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình này bằng cách làm cho các thực thể xuất hiện được trong cuộc khủng hoảng tài chính – điều này làm giảm giá bán (lợi nhuận của người mua), và làm cho chức phi lợi nhuận và chính phủ nhiều khả năng để bán. Trớ trêu thay, nó cũng có thể đóng góp một nhận thức công ty tư nhân hiệu quả hơn chạy tăng cường ý chí chính trị để bán tài sản công.
Một lần nữa, do bất đối xứng thông tin, những nhà hoạch định chủ trương và công chúng nói chung nhìn thấy một công ty của cơ quan chính phủ nước đó là một kinh tế tài chính ‘ thảm họa ‘ – một cách kỳ diệu xung quanh bởi khu vực tư nhân ( và thường bán lại ) trong vòng một vài năm .Tuy nhiên, động cơ tự tạo làm giảm giá CP của một công ty cao hơn cho những vụ mua lại quản trị, so với những hình thức tiếp quản hoặc những LBO .
Một số LBOs trong những năm 1980 và 1990 công ty phá sản, ví dụ điển hình như Robert Campeau ‘ s 1988 mua lại của Federated Department Stores và mua lại năm 1986 Revco những shop thuốc. Sự thất bại của việc mua lại Liên bang là một hiệu quả của việc vay nợ quá mức, gồm có khoảng chừng 97 % tổng số việc xem xét, dẫn đến giao dịch thanh toán lãi suất vay lớn vượt quá lưu lượng tiền mặt quản lý của công ty. Trong phản ứng với những mối rình rập đe dọa của LBOs, 1 số ít công ty đã trải qua một số ít kỹ thuật, ví dụ điển hình như thuốc độc, để bảo vệ chúng chống lại tiếp quản thù địch bằng cách có hiệu suất cao tự hủy diệt những công ty nếu nó được triển khai trên .Không có năng lực trả nợ trong LBO hoàn toàn có thể được gây ra bởi overpricing khởi đầu của công ty tiềm năng và / hoặc gia tài của nó. Bởi vì quỹ LBO thường nỗ lực để tăng giá trị của một công ty mua lại bằng cách thanh lý tài sản nhất định hoặc bán hàng kém hiệu suất cao [ [ kế hoạch kinh doanh thương mại đơn vị chức năng | đơn vị chức năng kinh doanh thương mại, công ty mua-out hoàn toàn có thể phải đương đầu với mất năng lực thanh toán giao dịch lệch giá quản lý như là hết sạch không đủ để trả nợ. Quá sáng sủa dự báo lệch giá của công ty tiềm năng cũng hoàn toàn có thể dẫn đến kinh tế tài chính suy sau khi mua lại. Một số tòa án nhân dân đã tìm thấy rằng nợ LBO cấu thành gian lận chuyển. Theo pháp luật của pháp lý phá sản của Hoa Kỳ nếu nó được xác lập là nguyên do của sự thất bại của công ty mua lại [ 34 ]Kết quả của vụ kiện tụng tiến công bị mua lại thừa kế như thể một chuyển nhượng ủy quyền gian lận nói chung sẽ bật điều kiện kèm theo kinh tế tài chính của những tiềm năng tại thời gian thanh toán giao dịch đó là, mặc dầu rủi ro tiềm ẩn thất bại là đáng kể và được biết đến tại thời gian của LBO, hay sự kiện không lường trước được sau đó đã dẫn đến thất bại. nghiên cứu và phân tích lịch sử vẻ vang nhờ vào vào nhân chứng trình độ ” đấu tay đôi ” và nổi tiếng là chủ quan, tốn kém, và không hề đoán trước Tuy nhiên, tòa án nhân dân đang ngày càng chuyển hướng về tiềm năng, giải pháp dựa vào thị trường [ 35 ]Ngoài ra, Mã số phá sản gồm có một cái gọi là ” bến cảng bảo đảm an toàn “, phân phối ngăn ngừa được ủy thác phá sản từ những khoản giao dịch thanh toán xử lý phục sinh cho những cổ đông mua cổ ra. [ 36 ] Trong năm 2009, Tòa án phúc thẩm Mỹ cho vòng thứ sáu tổ chức triển khai giao dịch thanh toán xử lý đó không hề tránh được, không phân biệt mặc dầu chúng đã xảy ra trong LBO của một công ty công cộng hay tư nhân. [ 37 ] trong khoanh vùng phạm vi mà những cổ đông công chúng được bảo vệ, trong nội bộ và người cho vay có bảo vệ trở thành tiềm năng chính của hành vi chuyển giao lừa đảo .Vụ mua lại thứ[sửa|sửa mã nguồn]
A mua lại thứ hai là một hình thức mua lại thừa kế mà cả người mua và người bán là những công ty CP tư nhân hoặc kinh tế tài chính hỗ trợ vốn ] ] [ 34 ]Kết quả của vụ kiện tụng tiến công bị mua lại thừa kế như thể một chuyển nhượng ủy quyền gian lận nói chung sẽ bật điều kiện kèm theo kinh tế tài chính của những tiềm năng tại thời gian thanh toán giao dịch đó là, mặc dầu rủi ro tiềm ẩn thất bại là đáng kể và được biết đến tại thời gian của LBO, hay sự kiện không lường trước được sau đó đã dẫn đến thất bại. nghiên cứu và phân tích lịch sử vẻ vang nhờ vào vào nhân chứng trình độ ” đấu tay đôi ” và nổi tiếng là chủ quan, tốn kém, và không hề đoán trước Tuy nhiên, TANDTC đang ngày càng chuyển hướng về tiềm năng, giải pháp dựa vào thị trường [ 35 ]Ngoài ra, Mã số phá sản gồm có một cái gọi là ” bến cảng bảo đảm an toàn “, cung ứng ngăn ngừa được ủy thác phá sản từ những khoản giao dịch thanh toán xử lý hồi sinh cho những cổ đông mua cổ ra. ra. [ 38 ] Trong năm 2009, Tòa án phúc thẩm Mỹ cho vòng thứ sáu tổ chức triển khai giao dịch thanh toán xử lý đó không hề tránh được, không phân biệt mặc dầu chúng đã xảy ra trong LBO của một công ty công cộng hay tư nhân. hân. [ 39 ] trong khoanh vùng phạm vi mà những cổ đông công chúng được bảo vệ, trong nội bộ và người cho vay có bảo vệ trở thành tiềm năng chính của hành vi chuyển giao lừa đảo .
Vụ mua lại thứ[sửa|sửa mã nguồn]
A mua lại thứ hai là một hình thức mua lại thừa kế mà cả người mua và người bán là những công ty CP tư nhân hoặc kinh tế tài chính hỗ trợ vốn s ( tức là mua lại lực đòn bẩy của một công ty được mua lại trải qua mua lại thừa kế ). A mua lại thứ hai thường sẽ cung ứng một break sạch cho những công ty CP tư nhân cháy khách và là đối tác chiến lược của những nhà đầu tư hạn chế của nó. Trong lịch sử vẻ vang, cho rằng vụ mua lại thứ cấp đã được nhận thức như bán hàng đau khổ bởi cả người bán và người mua, nhà đầu tư đối tác chiến lược hạn chế được coi là kém mê hoặc và tránh được phần đông chúng .Sự ngày càng tăng trong hoạt động giải trí mua lại thứ cấp vào những năm 2000 đã được thôi thúc một phần nhiều bởi sự ngày càng tăng vốn cho những vụ mua lại thừa kế. Thông thường, bán những công ty CP tư nhân theo đuổi mua lại thứ cấp cho 1 số ít nguyên do :
- Bán hàng cho người mua chiến lược và IPO có thể không có thể cho thích hợp hoặc các doanh nghiệp cỡ nhỏ nhất.
- Các vụ mua lại thứ cấp có thể tạo ra tính thanh khoản nhanh hơn so với các đường dùng khác (tức là, đợt IPO).
- Một số loại của các doanh nghiệp, ví dụ như, những người có tốc độ tăng trưởng tương đối chậm nhưng mà tạo ra tiền mặt cao, dòng chảy có thể là hấp dẫn nhất cho các công ty cổ phần tư nhân hơn là cho các nhà đầu tư chứng khoán công cộng hoặc các công ty khác.
Thông thường, vụ mua lại thứ cấp đã được thành công xuất sắc nếu góp vốn đầu tư đã đạt đến một độ tuổi mà nó là thiết yếu hoặc mong ước để bán chứ không phải là tổ chức triển khai góp vốn đầu tư hơn nữa hoặc góp vốn đầu tư đã tạo ra giá trị đáng kể cho những công ty bán [ 40 ]Vụ mua lại thứ cấp khác secondaries [ [ tin kinh doanh thị trường chứng khoán thứ cấp | mua thị trường thứ cấp thường tương quan đến việc mua lại hạng mục góp vốn đầu tư gia tài vốn chủ sở hữu tư nhân gồm có cả những CP quan hệ đối tác chiến lược hạn chế và góp vốn đầu tư trực tiếp vào sàn chứng khoán của công ty .
Phân tích LBO[sửa|sửa mã nguồn]
Một nghiên cứu và phân tích LBO được phong cách thiết kế để ước tính giá trị hiện tại của một công ty cho một người mua kinh tế tài chính, dựa trên hiệu suất kinh tế tài chính dự báo của công ty. Phân tích LBO thường thiết kế xây dựng dựa trên một dự báo trung hạn ( viễn cảnh góp vốn đầu tư nổi bật cho nhà hỗ trợ vốn kinh tế tài chính là 3-7 năm ) so với tác dụng hoạt động giải trí trong tương lai của dự án Bất Động Sản .
Phân tích như vậy hoạt động tương tự, trong nhiều khía cạnh, một dòng tiền chiết khấu. Phân tích này dự báo nợ thanh toán của công ty trong suốt thời kỳ dự kiến và cho ra các giả định đa lợi nhuận mà doanh nghiệp sẽ được bán sau một khoảng thời gian. Bằng cách nhắm mục tiêu lợi nhuận phù hợp với các mục tiêu lịch sử cho các công ty cổ phần tư nhân, phân tích LBO sẽ cung cấp một ước tính của những gì giá mua một người mua sẽ sẵn sàng trả tiền để đạt được những lợi nhuận.
Phổ biến tài liệu tìm hiểu thêm[sửa|sửa mã nguồn]
Các LBO hình thành cơ sở của một số công trình văn hóa. Ngoài việc nói trên Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco và bộ phim chuyển thể, dựa trên các sự kiện thực tế, một LBO hư cấu làm cơ sở của bộ phim Nhật Bản 1963 Cao và thấp.
Liên kết ngoài[sửa|sửa mã nguồn]
Source: https://dichvubachkhoa.vn
Category : Mua Bán Đồ Cũ